曾因在银保渠道大量销售中短期存续产品而陷入百亿理财险兑付危机中的天安财险，如今终于可以暂时松口气。

近日，天安财险披露的2019年年报显示，天安财险的保护储金及投资款（理财险）已经从2018年的566.35亿下降到了18.77亿。同时，该公司在2020年一季度偿付能力报告中披露，截止至2020年3月末，除部分支付退票外，公司投资型保险业务已经全部兑付完毕。

但天安财险总资产也从1113.4亿缩水到611.38亿，降幅达到54.9%。去年净利润更是巨亏40.68亿元，垫底财险行业。对于总资产缩水以及净利亏损原因等问题，本报记者曾联系天安财险方面，但对方未有回复。不过，这一切的问题或许在该公司年报中都能找到答案。

百亿理财险兑付完毕

曾几何时，无序增长和恶性竞争使得万能险风险逐渐显现，被鼓吹的高收益弱化了保障功能，性质逐渐转变为中短期理财产品，期限错配等问题给险企带来极大的流动性风险，甚至引发兑付危机，天安财险就是一例。

资料显示，天安财险成立于1995年1月，是中国首家由企业出资组建的股份制商业保险公司，总部设在上海市浦东新区，注册资本为177.6亿元。2012年之前，该公司已亏损多年。

2012年天安财险新总裁高焕利上任，对天安财险大刀阔斧的改革，制定并实施了传统险和理财险“双轮”驱动战略，力争实现“三年再造新天安”目标。

2013年到2015年，天安财险资产从70亿元一举跃升至1600亿元，而代表投资理财型保险的“保户储金及投资款”也呈现出爆发增长的态势。

2014-2016年，天安财险“保户储金及投资款”分别为259.26亿元、1266.99亿元、2474.82亿元，同比增长11280%、388.7%、95.33%。

直到2017年，“134号文”等监管政策的出台以及“保险姓保”等市场方向的引导，投资理财型产品逐渐停售，天安财险2017年、2018年的“保户储金及投资款”也降至1702.49亿元和566.35亿元。

保费规模的大幅缩水，对天安财险资产规模带来的影响立竿见影。

2016年天安财险总资产为3025.84亿元，2017年、2018年，分别下滑至2225.03亿元、1113.4亿元，同比下滑幅度为26.47%、49.96%。

业内人士表示，由于投资理财产品对险企的现金流影响非常大，如果保险企业业务结构单薄，这类产品一旦达到一定规模，下一期就需要继续保持其相当的收益，不然就会给企业的流动性造成很大压力。

事实也证明了上述观点。作为天安财险大股东，上市公司西水股份多次收到上交所下发的问询函，问及关于天安财险投资型业务的具体情况，比如未来偿付到期投资款的资金安排，是否存在偿付风险等问题。

据西水股份公告显示，天安财险在2018年、2019年、2020年三年的“保户储金及投资款”到期兑付金额共有约1702.497亿元，2018年到期的约1235.31亿元（含息），此后两年分别有509.80亿元（含息）、16.45亿元（含息）的到期额。

为了兑付投资型业务，天安财险不得不通过信托产品的提前到期，不动产投资项目处置，提前支取定期存款，通过股权投资基金、兴业银行股权等资产收益权转让融资等方式提供资金。

天安财险2020年一季度偿付能力报告显示，2020年1季度净现金流为——25725.58万元，截止至2020年3月31日，除部分支付退票外，公司投资型业务已经全部兑付完毕。

随着这些理财险兑付完毕，也意味着天安财险短期流动性风险得以解除。天安财险一季度偿付能力报告显示，截至3月31日，3个月内的综合流动比率为140.71%，1年内的综合流动比率为149.00%。

长期流动性仍面临压力

受上述消息影响，西水股份在天安财险发布一季报的当天股价应声涨停，随后两天股价均维持上涨态势。

作为西水股份的控股子公司，天安财险从事的保险业务收入占其主营业务收入的90%以上，是其核心业务，但从天安财险披露的数据来看，该险企去年的业绩表现并不好。

天安财险2019年年报显示，去年保险业务收入达156.32亿元，同比增长3.2%，但净利润却巨亏40.68亿元，在财险公司中垫底。

本报记者注意到，天安财险巨额亏损与其投资收益滑坡不无关系。数据显示，该公司去年投资收益为-0.65亿元，而2018年同期则为73.18亿元。

在其披露的投资收益明细情况一项，可以发现去年天安财险通过处置长期股权投资产生的投资收益为-38.9亿元。同时，该公司可供出售金融资产收益也从2018年的40.18亿元降至21.75亿元，同比减少19亿元。此外，定期存款利息收入、买入返售金融资产利息等项目也全线下降。

对此，西水股份在2019年报中解释道：“报告期内，为确保理财险按期足额兑付、短期借款按期还付，天安财险通过减持所持兴业银行股票的方式增加资金来源。2019年6月4日出售1000万股后，公司以及天安财险合计持有的兴业银行股票持股比例降至2.954%，不再符合按照长期股权投资对兴业银行股权投资进行会计核算的基础，将所持有的兴业银行股权调整为金融工具准则进行会计核算。

“以转换日公司所持兴业银行股权账面价值21.83元/股和兴业银行收盘价17.67元/股为基础计算，核算方法变更影响归属于母公司的净利润-19.06亿元，其中，天安财险变更核算方法影响-8.24亿元。”西水股份在2019年年报中称。

随着天安财险不断出售金融资产，资产流动性降低，资产质量进一步弱化。

天安财险最新披露的一季度偿付能力报告显示，该公司已经连续四年没有参加银保监会的现场评估，监管最近一次对公司的偿付能力风险管理能力评估结果为2016年度评估结果。

目前来看，天安财险的风险管理情况并不乐观，未来仍面临现金流紧绷的巨大压力。该公司在一季报中指出“公司1年以上综合流动比率为74.71%，说明公司长期资产负债匹配不够充分，2021年存在一定的流动性压力。”不过，天安财险认为，公司短期流动性资产较为充足，同时公司尚有一定未标明到期日资产，可以弥补长期资产不足。

但在签单保费较去年同期下降80%和固定收益类投资资产损失本息20%的两种压力情景下，流动性覆盖率分别为95.33%和63.48%，公司“优质流动资产的期末账面价值”不能完全覆盖“未来一个季度的净现金流”，公司需要积极调整资产配置，提高优质流动资产的占比。