你我贷所属的嘉银金科IPO：第三季度亏损4400万，M3+逾期率14%

2018-12-20 13:52:19

北京时间2018年12月20日凌晨2点59分，美国证券交易委员会公布了开曼群岛公司嘉银集团有限公司（下称“嘉银金科”）的招股书。嘉银金科旗下核心平台为上海P2P平台你我贷，这意味着首家从新三板转战美国资本市场的P2P平台即将诞生。

嘉银金科在招股书中主打的概念是“中国领先的在线个人金融市场平台”，业务起源于2011年。

从投资额（investment volume）来看，嘉银金科平台的投资额2017年第三季度的49亿元猛增至2017年四季度的86.15亿元，随后一路下滑——2018年一季度、二季度和三季度分别为78.6亿元、67.7亿元和46亿元，显示今年P2P市场出借人信心不足。2016年，平台的投资额为156.99亿元，2017年为217.69亿元；2017年前三季度，131.54亿元，2018年前三季度，192.4亿元。

从投资者人数来看，2016年为27.8万人，2017年为27.3万人；2017年前三季度为20.7万人，2018年前三季度为27.7万人——两组数据表明嘉银金科平台的投资者增长乏力。

截至2018年前九个月，嘉银金科的投资者的平均投资额为69345元，而重复投资者的平均投资额为86000元；总投资额为192亿元，其中96.1%是由复投产生——复投高源于该平台为投资者提供的回报率大部分高于8%。嘉银金科平台97.2%的投资者投资于有道智投的自动计划，该计划根据借贷双方期限自动匹配投资者和借款人，并对投资收益再投资。此外，嘉银金科建立了转让专区，让投资者可以将其持有的债权转让给其他投资者。

从放款量（loan origination volume）来看，嘉银金科同样呈现出从2017年三季度的52.68亿元猛增至2017年四季度78亿元，随后一路下降至2018年三季度的41.9亿元。2016年放款量为118.22亿元，2017年为198.45亿元；2017年前三季度120.39亿元，2018年前三季度为170.76亿元。

招股书显示，嘉银金科提供线上和线下两类贷款产品。在线上，一共有三种贷款产品，分别是：第一种需要信用卡信息，额度范围为3千元至3万元；第二种需要工资单、社保或公积金信息，额度为4千元至5万元；第三种没有凭证要求，额度在1千元至8千元。

在线下，嘉银金科于2018年2月前提供标准贷款产品和非标准贷款产品两种——标准贷款该类产品贷款期限12个月至36个月，额度在13600元至20万元；2016年、2017年，非标准贷款产品总量的95%、41.2%为住宅物业支持的担保产品。

从借款人数量来看，2016年为21万人，2017年为285.5万人；2017年前三季度为177.3万人，2018年前三季度为238.5万人——两组数据表明借款人数量有大幅增长。该平台为累计超过430万人促成了借款交易。随着数量大幅攀升的是该平台复借率从2016年的4.5%飙升至42.1%。

2016年、2017年和2018年前九个月，嘉银金科的新借款人获客成本为226元、129元和203元——2017年获客成本较之2016年低是因为平台提供了一些短期的贷款产品，而这些产品的网络广告和流量价格较之中长期贷款产品低；2018年前三季度获客成本近乎翻番核心是因为近期网络广告和流量价格上涨。2018年前三季度，每名借款人平均借款额为6846元，较之2017年同期的3948元有所增加。

嘉银金科的收入来源于从借款人处收取的服务费，以及从投资者收取的服务费——自动投资计划服务费以及债转服务费（loan transfers over our secondary market）。

财报显示，嘉银金科的净收入（net revenue）从2016年的5.9亿元变为2017年的22.5亿元。2018年前三季度，嘉银金科的净收入为21.7亿元，较之去年同期的14.8亿元增幅为46.7%；净利润（net profit）为4.49亿元，较之去年同期的3.96亿元增幅为13.4%。

然而，受到监管收紧和P2P暴雷潮影响，嘉银金科2018年三季度净亏损高达4400万元。在2018年7月起，随着政府为市场注入流动性，在一定程度上缓解了出借人的担忧，且P2P负面新闻减少，使得嘉银金科的经营自2018年9月起开始恢复状态。2018年8月起至2018年11月止4个月，嘉银金科的放款量一路攀升，分别为13亿元、18亿元、20亿元和23亿元；与之相应的是，投资额（investment volume）分别为13亿元、16亿元、21亿元和26亿元。在小于30天的贷款拖欠率（delinquency rates by balance for loans delinquent）方面，嘉银金科的数据从2018年9月的1.4%降至2018年11月的1.32%；同一时期，逾期时间为30天至90天的比率则从5.72%降至5.17%。